银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(d一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币uō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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