财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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