近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(y感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解uán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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