财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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