5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动(dòng)互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋全面(miàn)影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二(èr)十(shí)大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的(de)一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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