美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国(g网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思uó)和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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