来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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