大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù伊拉克是不是被灭国了)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)伊拉克是不是被灭国了内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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