国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其(qí)第(dì)一(yī)季度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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