公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉(s丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗hè)及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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