财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(b杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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