来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(y纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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