申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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