本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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