来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(r81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程éng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　<81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程strong>防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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