自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020在该基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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