北(běi)京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银(yín)行(xíng)股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离(lí)投行们(men)预(yù)测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和大学老师最怕什么部门举报劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续(xù)下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于下半年货币(bì)政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场(chǎng)预(yù)计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布(bù)会(huì)上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未来(lái)发布(bù)的信息，并评(píng)估其(qí)对货币(bì)政大学老师最怕什么部门举报策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预(yù)期或在短期提(tí)振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息(xī)25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在大学老师最怕什么部门举报第一共(gòng)和银(yín)行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预(yù)期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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