作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ng>

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。