申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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