金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试pan>后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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