金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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