金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期(qī)中国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅仅是网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CP网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思I和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济(jì)基本(běn)面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场热议的中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面(miàn)亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在(zài)修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应、前期(qī)非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经(jīng)济(jì)预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成(chéng)长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势(shì)凸(tū)显。

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