上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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