私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(qu偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗#ff0000; line-height: 24px;'>偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗àn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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