公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成(c怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味héng)立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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