金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号为什(shén)么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务(wù)业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压(yā)的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷(dài)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号款却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币政策司司(sī)长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物(wù)价回(huí)落是因为经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布(bù)会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是(shì)居(jū)民(mín)资产负债(zhài)表的(de)边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和(hé)购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外(wài)需(xū)的(de)特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的(de)本质(zhì)是货币(bì)与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波(bō)动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权(quán)益(yì)成(chéng)长(zhǎng)风格(gé)会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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