作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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