金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zu整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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