来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗trong>“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗p>

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效(xiào)力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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