上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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