申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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