公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务。画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ight: 24px;'>画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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