银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的r: #ff0000; line-height: 24px;'>四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zh四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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