北(běi)京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和(hé)3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美(měi)国地(dì)区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳(láo)动力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵(guì)金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数(shù)超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预(yù)计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密(mì)切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业(yè)市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词市(shì)场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十分强悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低，但(dàn)美联储并(bìng)未(wèi)再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的(de)拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚(xū)值看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需(xū)求(qiú)实(shí)际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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