金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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