财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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