金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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