昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zh嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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