射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨(jù)头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级(jí)市场受到资本热(rè)捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前(qián)，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去(qù)年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行(xíng)价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域正面(miàn)临变局(jú)。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技(jì)、康希(xī)通信(xìn)等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要包(bāo)括智能手(shǒu)机(jī)以及物(wù)联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等无(wú)线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期(qī)，尚未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三年的(de)总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的(de)综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智微进入了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮(lún)持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域(yù)。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅(fú)下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造(zào)成(chéng)了(le)冲击，而市(shì)场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创(chuàng)芯，在(zài)去年(nián)4月科(kē)创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下(xià)游触(chù)角延伸(shēn)至(zhì)汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细(xì)分赛(sài)道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入(rù)，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商将面临(lín)更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣布(bù)完成融(róng)资，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个(gè)数据是(shì)近(jìn)50家(jiā)，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上海(hǎi)和(hé)广州研(yán)发中心建设以及(jí)补充流动资金。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领(lǐng)域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可(kě)重(zhòng)构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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