昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表(b姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她iǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月2姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她0; line-height: 24px;'>姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她8日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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