5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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