调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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