银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CN初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程BC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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