5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(x魏承泽作品集 魏承泽一类的作者īn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种(z魏承泽作品集 魏承泽一类的作者hǒng)类(lèi)要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历史(shǐ)估(gū)值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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