调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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