来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济(jì)持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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