近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购(gò商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别u)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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