金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xi大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年àn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jī大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年n)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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