4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023“伤疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继(jì)续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023《增长动(dòng)能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

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