调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗>

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗量已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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